The factors effect to takeover premium of the target companies in Thailand and the effect of synergy
Keywords:
Merger and Acquisition, Takeover Premium, Synergy, Cumulative Abnormal ReturnAbstract
This paper study of factors effect to takeover premium of merger and acquisition where the target companies were in Thailand, by using completed merger and acquisition deal data since 2002 until 2020. The data was collected by the selection criteria, the target companies must be listed in The Stock Exchange of Thailand and having published forecasted target price by analysts. As these data are Pooled Cross-Section data. The factors are including Target Price Implied Expected Return; TPER, Market Capitalization of the Target Company, All-cash Offer, Tender Offer, Friendly Takeover or Other, Public-or-Other, and Standard Industrial Classification; SIC. Additionally, we study of the factors effect takeover premium within the same business group and across business group. Furthermore, we performed study to find the effect of synergy from merger and acquisition by calculated them based on Cumulative Abnormal Return on each setup period around announcement day.
The result show that the TPER, All-cash Offer, Tender Offer and Hostile, Neutral, Unknown Takeover are significantly and positively related to Final Takeover Premium, while the Market Capitalization of the Target Company is significantly and negatively related to Final Takeover Premium. For the result of the effect of synergy, the Cumulative Average Abnormal Return (CAAR) of the target company, acquirer, and the summary data of both target company and acquirer show positively and significantly on announcement day.
References
Agrawal, A., Jaffe, J. F., & Mandelker, G. N. (1992). The Post-Merger Performance of Acquiring Firms: A Re-examination of an Anomaly. Journal of Finance, 47(4), 1605-1621.
Alexandridis, G., Fuller, K. P., Terhaar, L., & Travlos, N. G. (2013). Deal Size, Acquisition Premia and Shareholder Gains. Journal of Corporate Finance, 20(1), 1-13.
Asquith, P., & Kim, E. H. (1982). The Impact of Merger Bids on the Participating Firms' Security Holders. Journal of Finance, 37(5), 1209-1228.
Baker, M., Pan, X., & Wurgler, J. (2012). The Effect of Reference Point Prices on Mergers and Acquisitions. Journal of Financial Economics, 106(1), 49-71.
Bargeron, L. L., Schlingemann, F. P., Stulz, R. M., & Zutter, C. J. (2008). Why Do Private Acquirers Pay So Little Compared to Public Acquirers? Journal of Financial Economics, 89(3), 375–390.
Bhagat, S., Brickley, J. A., & Loewenstein, U. (1987). The Pricing Effects of Interfirm Cash Tender Offers. Journal of Finance, 42(4), 965-986.
Bonini, S., Zanetti, L., Bianchini, R., & Salvi, A. (2010). Target Price Accuracy in Equity Research. Journal of Business Finance & Accounting, 37(9-10), 1177–1217.
Capron, L., & Pistre, N. (2002). When Do Acquirers Earn Abnormal Returns? Strategic Management Journal, 23(9), 781-794.
Díaz, B. D., Azofra, S. S., & Gutiérrez, C. L. (2009). Are M&A Premiums Too High? Analysis of a Quadratic Relationship between Premiums and Returns. Journal of Finance and Accounting, 48(3), 5-21.
Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance, 25(2), 383-417.
Franks, J., & Mayer, C. (1996). Hostile Takeovers and the Correction of Managerial Failure. Journal of Financial Economics, 40(1), 163-181.
Gaspar, J.-M., Massa, M., & Matos, P. (2005). Shareholder Investment Horizons and the Market for Corporate Control. Journal of Financial Economics, 76(1), 135-165.
Gerritsen, D. F. (2015). Security Analysts’ Target Prices and Takeover Premiums. Finance Research Letters, 13(2), 205-213.
Goergen, M., & Renneboog, L. (2004). Shareholder Wealth Effects of European Domestic and Cross-border Takeover Bids. European Financial Management, 10(1), 9-45.
Hitt, M. A., King, D. R., Krishnan, H., Makri, M., Schijven, M., Shimizu, K., & Zhu, H. (2012). Creating Value Through Mergers and Acquisitions: Challenges and Opportunities. In D. Faulkner, S. Teerikangas, & R. J. Joseph (Eds.), The Handbook of Mergers and Acquisitions (Vol. 1, pp. 124-185). Oxford: Oxford University Press: Oxford University Press.
Hou, K., Olsson, P., & Robinson, D. T. (2000). Does Takeover Increase Stockholder Value. University of Chicago Graduate School of Business, ResearchGate.
III, W. N. D., & Cheng, L. T. W. (1997). Target Firm Returns: Does the Form of Payment Affect Abnormal Returns? Journal of Business Finance & Accounting, 24(3-4), 465-479.
Ismail, A. (2011). Does the Management's Forecast of Merger Synergies Explain the Premium Paid, the Method of Payment, and Merger Motives? Financial Management, 40(4), 879-910.
Jensen, M. C. (1988). Takeovers: Their Causes and Consequences. Journal of Economic Perspectives, 2(1), 21-48.
Krishnan, H. A., Krishnan, R., & Lefanowicz, C. E. (2013). Market Perception of Synergies in Related Acquisitions. Electronic Business Journal, 12(6), 451-471.
Meier, J.-H., Paientko, D. T., & Meinzer, C. R. (2019). Determinants of Acquisition Premiums in M&A-Transactions - An Analysis of Deal Characteristics. Research Paper. Lucerne University of Applied Sciences and Arts.
Offenberg, D., & Pirinsky, C. (2015). How Do Acquirers Choose Between Mergers and Tender Offers? Journal of Financial Economics, 116(2), 331-348.
Sanders, R., & Zdanowicz, J. (1992). Target Firm Abnormal Returns and Trading Volume around the Initiation of Change in Control Transactions. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 27(1), 109-129.
Schwert, G. W. (1996). Markup Pricing in Mergers and Acquisitions. Journal of Financial Economics, 41(2), 153-192.
Sharma, D. S., & Ho, J. (2002). The Impact of Acquisitions on Operating Performance: Some Australian Evidence. Journal of Business Finance & Accounting, 29(1&2), 155-200.
Shleifer, A., & Vishny, R. W. (2003). Stock Market Driven Acquisitions. Journal of Financial Economics, 70(3), 295–311.
ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. (2555). M&A: Mergers and Acquisitions ทางเลือกสู่ความสำเร็จธุรกิจไทย.
ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. (2557). รู้เฟื่องควบรวมกิจการ : โอกาสของธุรกิจไทย.
ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. (2564). การทำคำเสนอซื้อหุ้นต่อผู้ถือหุ้นทั่วไป. Retrieved from https://www.set.or.th/set/education/glossary.do
ธาตรี จันทรโคลิกา. (2564). เอกสารประกอบการเรียนวิชา Econometrics and Finance Research.
วิทยาลัยการจัดการ มหาวิทยาลัยมหิดล.
นิธิภัทร กมลสุข. (2561). การประมาณค่าที่แกร่งโดยใช้การประมาณค่า M และการประมาณค่า S.
วารสารการวิจัยกาสะลองคำ, 12(2), 56-68.
รมิตา ปวิดาภา, กนกพร สาดเสาเงิน และ ธนกร วุฒิพงษ์. (2559). การตอบสนองของราคาหลักทรัพย์
จากการประกาศควบรวมกิจการ ของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. (ปริญญาโท), วิทยาลัยการจัดการ มหาวิทยาลัยมหิดล.
วิษณุ วงศ์สินศิริกุล. (2563). ทำผิดเพราะไม่รู้ ไม่ต่างจากทำผิดทั้งที่รู้. Retrieved from https://www.bangkokbiznews.com/blog/detail/650026
สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์. (2562). การทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ /
การยกเว้นหน้าที่ทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์เป็นการทั่วไป. Retrieved from https://www.sec.or.th/th/pages/lawandregulations/makingwaiver.aspx
อวยชัย สุขวงค์. (2548). รอบรู้...เรื่องการควบโอนกิจการ (1). วารสารธรรมนิติ ฉบับเอกสารภาษีอากร, 283, 1-9.
อัญญา ขันธวิทย์. (2540). การควบกิจการและการครอบงำกิจการ (Vol. พิมพ์ครั้งที่ 3): กรุงเทพฯ: คณะพาณิชยศาสตร์และการบัญชี มหาวิทยาลัยธรรมศาสตร์.
