กลไกต้นทุนหนี้สินในการส่งผ่านอิทธิพลของ ESG การปล่อยก๊าซเรือนกระจก และค่าตอบแทนผู้บริหารต่อโอกาสในการลงทุน
Article Sidebar
Main Article Content
บทคัดย่อ
การวิจัยนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อ (1) ศึกษาอิทธิพลของผลการดำเนินงานด้าน ESG การปล่อยก๊าซเรือนกระจก และค่าตอบแทนผู้บริหารที่มีต่อโอกาสการลงทุน (2) ศึกษาอิทธิพลของปัจจัยดังกล่าว
ที่มีต่อต้นทุนหนี้สิน (3) ศึกษาอิทธิพลของต้นทุนหนี้สินที่มีต่อโอกาสการลงทุน และ (4) ศึกษาอิทธิพลทางอ้อมของปัจจัยดังกล่าวต่อโอกาสการลงทุนผ่านต้นทุนหนี้สิน รูปแบบการวิจัยเป็นการวิจัย
เชิงปริมาณ ใช้แนวคิด ESG ทฤษฎีผู้มีส่วนได้เสีย ทฤษฎีตัวแทน และทฤษฎีโครงสร้างเงินทุนเป็นกรอบการวิจัย ตัวอย่างคือบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยที่เปิดเผยข้อมูล ESG
ในฐานข้อมูล Bloomberg ระหว่างปี พ.ศ. 2563–2566 จำนวน 215 รายปีบริษัท คัดเลือกแบบเจาะจง เครื่องมือวิจัยคือแบบบันทึกข้อมูลทุติยภูมิจาก Bloomberg, SETSMART, One Report และงบการเงิน วิเคราะห์ข้อมูลด้วยสถิติเชิงพรรณนา ค่าสหสัมพันธ์เพียร์สัน และแบบจำลองการวิเคราะห์เส้นทาง ผลการวิจัยพบว่า (1) ESG การปล่อยก๊าซเรือนกระจก และค่าตอบแทนผู้บริหารมีอิทธิพลทางบวกต่อโอกาสการลงทุน (2) ESG มีอิทธิพลทางลบต่อต้นทุนหนี้สิน แต่ไม่พบอิทธิพลของการปล่อยก๊าซเรือนกระจกและค่าตอบแทนผู้บริหารต่อต้นทุนหนี้สิน (3) ต้นทุนหนี้สินมีอิทธิพลทางลบต่อโอกาสการลงทุน และ (4) ต้นทุนหนี้สินทำหน้าที่เป็นตัวแปรส่งผ่านบางส่วนระหว่าง ESG กับโอกาสการลงทุน องค์ความรู้จากงานวิจัยชี้ว่า ESG เป็นกลไกทางการเงินที่ช่วยลดต้นทุนหนี้สินและสนับสนุนศักยภาพการลงทุนของบริษัท ซึ่งสามารถนำไปใช้ในการกำหนดกลยุทธ์ความยั่งยืนและการบริหารโครงสร้างเงินทุนของบริษัทจดทะเบียน
Article Details
อนุญาตภายใต้เงื่อนไข Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License.
เอกสารอ้างอิง
ชญาณดา ชวะวิทย์, ภวัต บุณยธนาศิริ, ศิริวรรณ จตุสัตถาพร, สุรัญชนา วงศ์ประเสริฐ, สุพรรษา พิกุลทอง และทาริกา แย้มขะมัง. (2566). ความสัมพันธ์ระหว่างความรับผิดชอบด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และบรรษัทภิบาลขององค์กร (ESG) กับมูลค่ากิจการของบริษัทที่จดทะเบียนอยู่ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. วารสารศิลปศาสตร์และอุตสาหกรรมบริการ, 6(2), 202–221.
https://so01.tci-thaijo.org/index.php/JLASI/article/view/269937
Adam, T., & Goyal, V. K. (2007). The Investment Opportunity Set and its Proxy Variables. Journal of Financial Research, 31(1), 41–63. https://doi.org/10.1111/j.1475-6803.2008.00231.x
Apergis, N., Poufinas, T., & Antonopoulos, A. (2022). ESG Scores and Cost of Debt. Energy Economics, 112, 106186. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2022.106186
Baber, W. R., Janakiraman, S. N., & Kang, S. H. (1996). Investment Opportunities and the Structure of Executive Compensation. Journal of Accounting and Economics, 21(3), 297-318. https://doi.org/10.1016/0165-4101(96)00421-1
Bani Ismail, M., and Ismaeel, B. (2025). The Cost of Equity Capital and Investment Sensitivity to the Cash Flow: Evidence from Jordanian Industrial Companies. Future Business Journal, 11(215), 1 – 15. https://doi.org/10.1186/s43093-025-00637-0
Baron, R. M., & Kenny, D. A. (1986). The Moderator-Mediator Variable Distinction in Social Psychological Research: Conceptual, Strategic, and Statistical Considerations. Journal of Personality and Social Psychology, 51(6), 1173-1182. https://doi.org/10.1037/0022-3514.51.6.1173
Bolton, P., & Kacperczyk, M. (2021). Do Investors Care about Carbon Risk?. Journal of Financial Economics, 142(2), 517 – 549. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.05.008
Callen, J. L., & Chy, M. (2023). The agency costs of investment opportunities and debt contracting: Evidence from exogenous shocks to government spending. Journal of Business Finance & Accounting, 51(7-8), 2122-2152. https://doi.org/10.1111/jbfa.12769
Chou, H.-I., Pan, X., & Zhao, J. (2023). Executive pay disparity and cost of debt financing. International Journal of Managerial Finance, 19(5), 1076–1097. https://doi.org/10.1108/IJMF-04-2022-0192
Chung, K. H., & Charoenwong, C. (1991). Investment options, Assets in Place, and the Risk of Stocks. Financial Management, 20(3), 21–33. http://www.jstor.org/stable/3665748
Dincergok, B., & Pirgaip, B. (2025). Financial Constraints and the ESG-Firm Performance Nexus in the Automotive Industry: Evidence from A Global Panel Study. Sustainability, 17(15), 6985. https://doi.org/10.3390/su17156985
Durbin, J., & Watson, G. S. (1951). Testing for Serial Correlation in Least Squares Regression. Biometrika, 38(1-2), 159-178. https://doi.org/10.2307/2332391
Edmans, A., Gosling, T., & Jenter, D. (2023). CEO Compensation: Evidence from the Field. Journal of Financial Economics, 150(3), 103718. https://doi.org/10.1016/j.jfineco. 2023.103718
Fama, E. F., & Jensen, M. C. (1983). Separation of Ownership and Control. Journal of Law and Economics, 26(2), 301-325. https://www.jstor.org/stable/725104
Freeman, R. E. (1984) Strategic Management: A Stakeholder Approach. Cambridge University Press.
Gerayli, M. S., Pitenoei, Y. R., & Abdollahi, A. (2021). Do Audit Committee Characteristics Improve Financial Reporting Quality in Emerging Markets? Evidence from Iran. Asian Review of Accounting, 29(2), 251-267. https://doi.org/10.1108/ARA-10-2020-0155
Gaver, J. J., & Gaver, K. M. (1993). Additional Evidence on the Association between the Investment Opportunity Set and Corporate Financing, Dividend, and Compensation Policies. Journal of Accounting and Economics, 16(1-3), 125-160. https://doi.org/10.1016/0165-4101(93)90007-3
Hair, J. F., Black, W. C., Babin, B. J., & Anderson, R. E. (2010). Multivariate Data Analysis (7th ed.). Pearson Education.
Hair, J. F., Howard, M.C., & Nitzl, C. (2020) Assessing Measurement Model Quality in PLS-SEM Using Confirmatory Composite Analysis. Journal of Business Research, 109, 101-110. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2019.11.069
Hart, O., & Holmström, B. (2016). Contract theory. Nobel Prize in Economic documents, 2016-1. https://ideas.repec.org/p/ris/nobelp/2016_001.html
Hinkle, D. E., Wiersma, W., & Jurs, S. G. (1998). Applied Statistics for the Behavioral Sciences (4th ed.). Rand McNally College Publishing.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
Jorgenson, D. W. (1963). Capital Theory and Investment Behavior. The American Economic Review, 53(2), 247 – 259. https://www.jstor.org/stable/1823868
Kabir, R., Li, H., & Veld – Merkoulova, Y. V. (2013). Executive Compensation and the Cost of Debt. Journal of Banking and Finance, 37(8), 2893 – 2907. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2013.04.020
Kallapur, S., & Trombley, M. A. (2001). The Investment Opportunity Set: Determinants, Consequences and Measurement. Managerial Finance, 27(3), 3-15.
https://doi.org/10.1108/03074350110767060
Kraus, A., & Litzenberger, R. H. (1973). A State-Preference Model of Optimal Financial Leverage. The Journal of Finance, 28(4), 911-922. https://doi.org/10.2307/2978343
Lam, E. Y. M., Tse, Y., & Fung, J. K. W. (2025). Carbon Intensity, Volatility Spillovers, and Market Connectedness in Hong Kong Stocks. Journal Risk Financial Management, 18(7), 1-22. https://doi.org/10.3390/jrfm18070352
Legesse, T. S., Tang, J., Wu, Z., & Guo, H. (2021). Debt Financing, Corporate Investment and the Productivity of Capital Invested: Evidence from Biggest Manufacturing Countries. Cogent Economic and Finance, 9(1), 1 – 21. https://doi.org/10.1080/ 23322039.2021.1936369
Lutfiani, A. P., & Hidayah, R. (2022). ESG Performance and Ownership Structure on Cost of Capital and Research & Development Investment. Fokus Bisnis: Media Pengkajian Manajemen dan Akuntansi, 21(1), 25-42. https://doi.org/10.32639/fokbis.v21i1.26
Ma, A., Gao, Y., & Xing, L. (2025). The Impact of ESG Performance on Corporate Investment Efficiency: Evidence from Chinese Agribusiness Companies. Sustainability, 17(16), 1 – 21. https://doi.org/10.3390/su17167362
Meneses Ceron, L. A., Klyton, A. V., Rojas, A., & Munoz, J. (2024). Climate Risk and Its Impact on the Cost of Capital – A Systematic Literature Review. Sustainability, 16(23), 2 – 21. https://doi.org/10.3390/su162310727
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. American Economic Review, 48(3), 261-297. https://www.jstor.org/stable/1809766
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1963). Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction. American Economic Review, 53(3), 433-443. https://www.jstor.org/ stable/1809167
Myers, S. C. (1977). Determinants of Corporate Borrowing. Journal of Financial Economics, 5(2), 147-175. https://doi.org/10.1016/0304-405X(77)90015-0
Narula, R., Rao, P., Kumar, S., & Paltrinieri, A. (2025). ESG investing and firm performance: Retrospections of past and reflections of future. Corporate Social Responsibility and Environmental Management, 32(1), 1096-1121. https://doi.org/10.1002/csr.2982
Nuanpradit, S. (2014). Accounting Conservatism and Future Invesment Opportunities. Chulalongkorn University Theses and Dissertations (Chula ETD). 19077. https://digital.car.chula.ac.th/chulaetd/19077
Owolabi, A., Mousavi, M. M., Gozgor, G., & Li, J. (2024). The impact of carbon risk on the cost of debt in the listed firms in G7 economies: The role of the Paris Agreement. Energy Economics, 139. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2024.107925
Phuong, T. T., Long, T. P., Kien, N. T., Anh, N. V., Chi, D. K., Chi, L. Q., Giang, P. H., & Nguyet, N. T. M. (2024). The impact of chief executive officer’s compensation on agency costs: The role of good corporate governance. Corporate Board: Role, Duties and Composition, 20(2), 34–41. https://doi.org/10.22495/cbv20i2art4
Post, J. E., Preston, L. E., & Sachs, S. (2002). Redefining the corporation: Stakeholder management and organizational wealth. Stanford University Press.
PRI. (2025). Annual Report 2025: Principles for Responsible Investment. https://www.unpri.org/about-PRI/annual-report?utm_source=chatgpt.com
Putra, A. P., Sari, P. P., & Damanik, J. M. (2023). The effect of long-term debt and operating cash flow on investment opportunities. Advances in Economics, Business and Management Research, 243, 155–162. https://doi.org/10.2991/978-94-6463-160-9_17
Rahat, B., & Nguyen, P. (2024). The Impact of ESG Profile on Firm’s Valuation in Emerging Markets. International Review of Financial Analysis, 95(Part A). https://doi.org/ 10.1016/j.irfa.2024.103361
Shi, Y., Zheng, S., Xiao, P., Zhen, H., & Wu, T. (2024). ESG performance and cost of debt. China Journal of Accounting Research, 17(4), 100390. https://doi.org/10.1016/j.cjar.2024.100390
Smith, C. W., & Watts, R. L. (1992). The investment opportunity set and corporate financing, dividend, and compensation policies. Journal of Financial Economics, 32(3), 263–292. https://doi.org/10.1016/0304-405X(92)90029-W
UNEP. (2024). Emissions gap report 2024. https://www.unep.org/resources/emissions-gap-report-2024
UNFCCC. (2022). Thailand long-term low greenhouse gas emission development strategy (LT-LEDS), revised version. https://unfccc.int/documents/622276
West, S. G., Finch, J. F., & Curran, P. J. (1995). Structural Equation Models with Nonnormal Variables: Problems and Remedies. In R. H. Hoyle (Ed.), Structural Equation Modeling: Concepts, Issues, and Applications. Sage Publications, Inc.
Ye, J., & Xu, W. (2023). Carbon reduction effect of ESG: Empirical evidence from listed manufacturing companies in China. Frontiers in Ecology and Evolution, 11. https://doi.org/10.3389/fevo.2023.1311777
You, X., Chen, C., Peng, K., and Li, Y. (2025). ESG Disclosure Quality and Cost of Debt. Emerging Markets Review, 64. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2024.101219