อิทธิพลของดัชนีความไม่แน่นอนของนโยบายการค้า วัฏจักรการเมืองของสหรัฐอเมริกาดัชนีความผันผวน VIX และปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค ที่มีต่อดัชนีผลตอบแทนรวมของตลาดหลักทรัพย์ในประเทศกลุ่มอาเซียน
คำสำคัญ:
ดัชนีความไม่แน่นอนของนโยบายการค้า , วัฏจักรการเมืองสหรัฐอเมริกา , ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค , ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล , อัตราแลกเปลี่ยน , ราคาทองคำ , ดัชนีผลตอบแทนรวมของตลาดหลักทรัพย์ในประเทศกลุ่มอาเซียนบทคัดย่อ
การศึกษาครั้งนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาผลกระทบของดัชนีความไม่แน่นอนของนโยบายการค้าวัฏจักรการเมืองของสหรัฐอเมริกา ดัชนีความผันผวน VIX และปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคที่มีต่อดัชนีผลตอบแทนรวมของตลาดหลักทรัพย์ในประเทศกลุ่มอาเซียน รวมทั้งเพื่อเปรียบเทียบความแตกต่างของผลกระทบของปัจจัยดังกล่าวระหว่างตลาดหุ้นของแต่ละประเทศในกลุ่มอาเซียน ข้อมูลที่ใช้เป็นข้อมูลทุติยภูมิประเภทข้อมูลอนุกรมเวลารายวัน ครอบคลุมช่วงระยะเวลาตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม พ.ศ. 2553 ถึงวันที่ 31 ธันวาคม พ.ศ. 2568 รวมทั้งหมด 2,828 วัน โดยใช้วิธีการวิเคราะห์สมการถดถอยเชิงเส้น และประมาณค่าด้วยวิธี Newey–West standard errors เพื่อแก้ไขปัญหาความแปรปรวนไม่คงที่และความสัมพันธ์เชิงอนุกรมของค่าคลาดเคลื่อน ผลการศึกษาพบว่า ดัชนีความไม่แน่นอนของนโยบายการค้า และวัฏจักรการเมืองของสหรัฐอเมริกาในช่วงที่พรรคเดโมแครตดำรงตำแหน่งมีความสัมพันธ์ในทิศทางเดียวกันกับดัชนีผลตอบแทนรวมของตลาดหุ้นในกลุ่มประเทศอาเซียนอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติ ขณะที่ดัชนีความผันผวน VIX มีความสัมพันธ์ในทิศทางตรงกันข้ามกับดัชนีผลตอบแทนรวมของตลาดหุ้นในกลุ่มประเทศอาเซียนอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติ สำหรับปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคนั้น ผลการศึกษาพบว่า ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระหว่างสหรัฐอเมริกาและประเทศในอาเซียนมีความสัมพันธ์ในทิศทางเดียวกันกับดัชนีผลตอบแทนรวมของตลาดหุ้นอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติ ในขณะที่อัตราแลกเปลี่ยนมีความสัมพันธ์ในทิศทางตรงกันข้ามกับดัชนีผลตอบแทนรวมของตลาดหุ้นในกลุ่มประเทศอาเซียนอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติ อย่างไรก็ตาม ราคาทองคำมีความสัมพันธ์กับดัชนีผลตอบแทนรวมของตลาดหุ้นของประเทศอินโดนีเซียอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติเท่านั้น ทั้งนี้ ผลการศึกษานี้สามารถนำไปใช้ในการกำหนดนโยบายเพื่อรองรับความผันผวนจากปัจจัยต่างประเทศ และช่วยให้นักลงทุนสามารถวางกลยุทธ์การลงทุนภายใต้ความไม่แน่นอนได้อย่างมีประสิทธิภาพ
เอกสารอ้างอิง
ขวัญชนก ลาภมาก. (2564). การศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างราคาทองคำ ราคาน้ำมัน อัตราแลกเปลี่ยน และผลตอบแทนของตลาดทุนในสหรัฐอเมริกาและจีน [วิทยานิพนธ์บริหารธุรกิจมหาบัณฑิต, มหาวิทยาลัยมหิดล]. https://archive.cm.mahidol.ac.th/handle/123456789/4060
ศรัญญา ตระกูลไพศาล, และศิริขวัญ เจริญวิริยะกุล. (2566). ปัจจัยที่ส่งผลกระทบต่ออัตราผลตอบแทนหลักทรัพย์กลุ่มพลังงานและสาธารณูปโภคในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. Procedia of Multidisciplinary Research, 1(7), 34. https://so09.tci-thaijo.org/index.php/PMR/article/view/2693
ศิริขวัญ เจริญวิริยะกุล, และยุทธนา เศรษฐปราโมทย์. (2563). ความผันผวนของราคาน้ำมัน อัตราแลกเปลี่ยน และผลตอบแทนของตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย: วิธีพลวัต. Journal of Business, Economics and Communications, 15(1), 135–149. https://so02.tci-thaijo.org/index.php/BECJournal/article/view/202295
Abdalla, I. S. A., & Murinde, V. (1997). Exchange rate and stock price interactions in emerging financial markets: Evidence on India, Korea, Pakistan and the Philippines. Applied Financial Economics, 7(1), 25–35. https://doi.org/10.1080/096031097333826
Adjei, F. A., & Adjei, M. (2021). Trade Policy Uncertainty, Market Return, and Expected Return Predictability. Journal of Finance and Economics. 2021, 9(3), 106-114. DOI: 10.12691/jfe-9-3-2
Ain, Q., & Siddiqui, D. A. (2020). Analyzing stock-bond correlation in emerging markets. SSRN Electronic Journal. https://ssrn.com/abstract=3510934
Alesina, A. (1987). Macroeconomic policy in a two-party system as a repeated game. Quarterly Journal of Economics, 102(3), 651–678. https://doi.org/10.2307/1884222
Ali, R., Mangla, I. U., Ur Rehman, R., Xue, W., Naseem, M. A., & Ahmad, M. I. (2020). Exchange rate, gold price, and stock market nexus: A quantile regression approach. Resources Policy, 68, 101733. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2020.101733
Baker, S. R., Bloom, N., & Davis, S. J. (2016). Measuring economic policy uncertainty. Quarterly Journal of Economics, 131(4), 1593–1636. https://doi.org/10.1093/qje/qjw024
Baur, D. G., & Lucey, B. M. (2010). Is gold a hedge or a safe haven? An analysis of stocks, bonds and gold. Financial Review, 45(2), 217–229. https://doi.org/10.1111/j.1540-6288.2010.00244.x
Bekaert, G., & Hoerova, M. (2014). The VIX, the variance premium and stock market volatility. Journal of Econometrics, 183(2), 181–192. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2014.05.008
Bekaert, G., Harvey, C. R., & Ng, A. (2005). Market integration and contagion. Journal of Business, 78(1), 39–69. https://doi.org/10.1086/426519
Belo, F., Gala, V. D., & Li, J. (2011). Government spending, political cycles, and the cross section of stock returns. Journal of Financial Economics, 107(2), 305–324. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2012.08.016
Bernanke, B. S., & Kuttner, K. N. (2005). What explains the stock market’s reaction to Federal Reserve policy? Journal of Finance, 60(3), 1221–1257. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00760.x
Bianconi, M., Esposito, F., & Sammon, M. (2021). Trade policy uncertainty and firm-level stock returns. Journal of International Economics, 132, 103490. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2021.103490
Bowman, D., Londono, J. M., & Sapriza, H. (2014). U.S. unconventional monetary policy and transmission to emerging markets. International Finance Discussion Papers, 1109. Federal Reserve Board.
Caballero, J., & Upper, C. (2023). Global bond yields and spillovers to emerging markets. BIS Quarterly Review. Bank for International Settlements.
Caldara, D., Iacoviello, M., Molligo, P., Prestipino, A., & Raffo, A. (2019). The economic effects of trade policy uncertainty. Journal of Monetary Economics, 109, 38–59. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2019.11.002
Carrieri, F., Errunza, V., & Hogan, K. (2007). Characterizing world market integration through time. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 42(4), 915–940. https://doi.org/10.1017/S0022109000003446
Chen, S., & Dauchy, E. (2018). International technology sourcing and knowledge spillovers: Evidence from OECD countries (IMF Working Paper No. 18/51). International Monetary Fund.https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2018/03/12/International-Technology
-Sourcing-and-Knowledge-Spillovers-Evidence-from-OECD-Countries-45696
Chicago Board Options Exchange. (n.d.). VIX historical data. https://www.cboe.com/tradable-products/vix/vix-historical-data/
Dornbusch, R. (1976). Expectations and exchange rate dynamics. Journal of Political Economy, 84(6), 1161–1176. https://doi.org/10.1086/260506
Economic Policy Uncertainty. (2024). Economic policy uncertainty index. https://www.policyuncertainty.com
Goodell, J. W., & Vähämaa, S. (2013). U.S. presidential elections and implied volatility: The role of political uncertainty. Journal of Banking & Finance, 37(3), 1108–1117. https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0378426612003603
He, F., Lucey, B., & Wang, Z. (2021). Trade policy uncertainty and its impact on the stock market -evidence from China-US trade conflict. Finance Research Letters, 40, 101753. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101806
Hibbs, D. A. (1977). Political parties and macroeconomic policy. American Political Science Review, 71(4), 1467–1487. https://doi.org/10.2307/1961490
Hoai, N. T., Anh, L. T., Phuong, L. T. U., & Vy, D. T. 2023. Gold price, oil price, and stock market return spillovers: Empirical evidence from Vietnam. VNU Journal of Economics and Business, 3(6), 13–25. https://www.researchgate.net/ publication/376836548
Karageorgou, A. (2024). The conditional relationships between gold and stock market prices: Evidence from USA [Master’s thesis, Jönköping University]. https://hj.diva-portal.org/smash/record.jsf?pid=diva2:1866688
Kudryavtsev, A. (2017). VIX index and stock returns following large price moves. Journal of Risk & Control, 4(1), 71–101. https://www.scienpress.com/Upload/JRC/JRC%204_1_5.pdf
Miranda-Agrippino, S., & Rey, H. (2020). U.S. monetary policy and the global financial cycle. Review of Economic Studies, 87(6), 2754–2776. https://doi.org/10.1093/restud/rdaa019
Nordhaus, W. D. (1975). The political business cycle. Review of Economic Studies, 42(2), 169–190. https://doi.org/10.2307/2296528
Pástor, Ľ., & Veronesi, P. (2020). Political cycles and stock returns. Journal of Political Economy, 128(8), 2859–2894. https://doi.org/10.1086/710532
Pongpisarnsakul, A. (2022). The effect of U.S. yield spreads on bank index performance in Singapore and Vietnam [Master’s independent study, Thammasat University]. https://ethesisarchive.library.tu.ac.th/thesis/2022/TU_2022_6402042011_17432_24809.pdf
Rungruanglit, C. (2023). To what extent can the yield curve spread serve as a tool for market timing in the Thailand stock market? [Master’s independent study, Chulalongkorn University]. https://digital.car.chula.ac.th/chulaetd/11187
Santa-Clara, P., & Valkanov, R. (2003). The presidential puzzle: Political cycles and the stock market. Journal of Finance, 58(5), 1841–1872. https://doi.org/10.1111/1540-6261.00590
Sarwar, G. (2012). Is VIX an investor fear gauge in BRIC equity markets? Journal of Multinational Financial Management, 22(3), 55–65. https://doi.org/10.1016/j.mulfin.2012.01.003
Whaley, R. E. (2009). Understanding the VIX. Journal of Portfolio Management, 35(3), 98–105. https://doi.org/10.3905/JPM.2009.35.3.098
Wongbangpo, P., & Sharma, S. C. (2002). Stock market and macroeconomic fundamental dynamic interactions: ASEAN-5 countries. Journal of Asian Economics, 13(1), 27–51. https://doi.org/10.1016/S1049-0078(01)00111-7
Zakamulin, V. (2016). Abnormal stock market returns around peaks in VIX: The evidence of investor overreaction? SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.2773134
Zhao, H. (2010). Dynamic relationship between exchange rate and stock price: Evidence from China. Research in International Business and Finance, 24(2), 103–112. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2009.09.001
